硅谷银行毁灭的种子，五年前早已种下\n 来历：华尔街见识 韩旭阳\n 早在2018年，SVB高管很多购买长时刻债券的行为，让该行从富贵走向了衰败
硅谷银行毁灭的种子，五年前早已种下\n 来历：华尔街见识 韩旭阳\n 早在2018年，SVB高管很多购买长时刻债券的行为，让该行从富贵走向了衰败。\n SVB的高管们为了自己的高薪而忽视了危险，终究导致了SVB的毁灭。\n 上星期五，据媒体对证券申报文件的剖析和知情人士的音讯，因为硅谷银行SVB的高管们为了取得更多与净财物收益率ROE挂钩的奖金，不得不将资金装备到了期限更长、收益率更高的财物上。\n 尽管银即将薪酬与ROE挂钩的做法并不罕见，但剖析人士称，SVB企图在短短3年时刻内大幅改动财物久期的做法，“造成了危险的局势”。\n 在低利率时期，购买长时刻债券的战略能够有用进步ROE，但在利率逐步上升时，SVB持有的财物价值大幅下降。该出资组合上一年丢失了150亿美元，简直相当于SVB的悉数股权，引发了人们对该行偿付才能的忧虑，终究爆发了丧命的银行挤兑。\n 这反映出，除了美联储急进加息的外因，高管们像无底洞相同贪婪的愿望，也是将SVB面向深渊的重要诱因。\n SVB的ROE是怎么上升的？\n ROE是衡量企业盈余才能的要害方针，而SVB的这一方针在2017年至2021年期间大幅上升。\n 在ROE的计算方法，即“杜邦恒等式”中，ROE=财物报答率 ROA x 财政杠杆，即：\n\n 其间：\n\n 2016年，也便是 Daniel Beck 成为SVB首席财政官的前一年，SVB证券出资组合的均匀久期仅为2.5年，这意味着该行很多持有收益率和报答较低的短期债款，那么相应地其ROA也较低。\n 2018年开端，SVB经过持续添加长时刻债券（尤其是典当借款债券MBS）的购买，使其财物组合的均匀久期跃升至3.8年，收益率和报答也水涨船高——SVB的ROA在这几年间升至了1.9%，推进ROE添加了一倍多，飙升至20%，远高于2017年的12.5%。\n 2021年，在SVB的客户——草创科技企业阅历了疫情推进下的融资热潮后，很多存款流入该行。随后，SVB创建了规划巨大的1250亿美元证券出资组合，其间大部分是长时刻MBS。2021年年末，SVB出资组合的均匀久期为4年，ROE下降到了17%。\n 在2017年至2022年期间，作为对照组的其他银行ROA最高仅为1.6%——因为投行事务超卓和买卖收入飙升，高盛在2021年创下了这一纪录。但2021年，高盛经过其相对杠杆化的财物负债表，使ROE达到了23%，是这五年来仅有一家ROE超过了SVB的公司。\n 媒体的剖析中，还将SVB的竞争对手——美国另一家地区性银行M&T Bank进行了比照。\n SVB给高管的奖金顺便所谓的“追回条款”，假如这两名高管被发现有不妥行为，或许银行不得不重报账目，他们的奖金就能够被回收。但假如他们被发现了过度冒险行为并导致了丢失，则没有详细的条款答应银行回收这些钱。相反，在M&T Bank，高管的奖金能够因为“晦气的危险成果”而被回收。在同一时刻段内，M&T Bank 仅将一小部分存款投入了长时刻证券。\n 在2017年至2022年，M&T Bank的均匀ROE最低，但该行仅仅挑选将财物负债表的杠杆率保持在10倍以下，其ROA仍是健康的。\n M&T 首席财政官 Darren King 在2021年1月的财报电话会议上表明：\n\n咱们正在慎重地考虑咱们或许承当的久期危险。\n\n 高管们的薪酬有多高？\n 因为高管们的奖金与ROE挂钩，跟着时刻的推移，当ROE上升时，他们的奖金池也在不断扩大。贪婪的赋性使得高管们不断凭借追逐高ROE方针而“中饱私囊”。\n 文件显现，SVB 首席履行官 Greg Becker 的现金奖金在2021年达到了300万美元的峰值，是四年前的两倍多，其总薪酬达到了1000万美元，与四年前比较增长了近60%。\n 首席财政官 Daniel Beck 在2021年取得了140万美元的奖金，是2017年他参加公司时奖金的四倍多，其总薪酬达到了近380万美元，同比增长了大约一倍。\n 文件还显现，跟着时刻的推移，高管们能够取得与ROE挂钩的更高奖金。2017年，Becker 能够取得相当于基本工资100%的现金奖金，Beck 则能够取得70%的现金奖金。到2022年，这一份额别离进步到了200%和125%。\n 2022年，因为美联储大举加息使利率急剧上升，SVB此前装备的很多长时刻债券价值暴降，并被逼经过以债券为典当来增强流动性，SVB的ROE下滑了5个百分点，十年来初次低于职业同行。\n 因而两名高管在2022年的薪酬略低于2021年：Becker 的现金奖金为150万美元，总薪酬挨近1000万美元，而 Beck 则取得了62.5万美元的奖金和350万美元的总薪酬。\n SVB的一名职工向媒体表明，Beck 能够挑选缩短该行财物的久期，但（高管们）通常会挑选做相反的工作，“他并不是没有意识到危险，而是乐意承受危险”。该行一位前高管称，高管承当的危险是为了取得收益而承当的久期危险，他们面临着用新的资金发明收入并发生利差的压力。\n 挖苦的是，Becker 和SVB的其他高管是在监管组织封闭SVB的前几个小时收取他们的年度奖金的。\n 高管们兜售很多股票套现\n 据媒体报道，2月27日，Becker 出售了价值360万美元的股票，就在几天后，SVB发表了一笔巨额亏本，引发股价暴降。依据 Smart Insider 的数据，Becker 两年来出售的股票总额为2950万美元。此外，Becker 还以较低的履行价格购买了期权，作为许多出售的一部分，并保留了他的股权。\n 自2021年以来，包含首席营销官 Michelle Draper 在内的多位SVB高管，均出售了价值数百万美元的股票。Smart Insider 的数据显现，在曩昔两年里，SVB 的高管和董事一共套现了价值8400万美元的股票。\n 这一套现行为引起了商场对对SVB管理层的批判，并带动了其他企业内部人员兜售股票的行为。3月13日，来自加州的民主党众议员 Ro Khanna 表明，Becker 应该把钱还给储户：\n\n我说过应该追回这笔钱。\n不论他的动机是什么，咱们应该查明，360万美元应该归储户一切。\n\n\n 不过，怒火中烧的SVB股东们也并没有束手待毙。他们在两周前将SVB母公司SVB金融集团以及Becker和Beck以诈骗之名告上法庭，企图挽回丢失。股东们表明，该行未能发表利率上升将怎么损坏其事务形式，使得该行的境况比具有不同客户根底的银行更为糟糕。\n 危险提示及免责条款\n 商场有危险，出资需慎重。本文不构成个人出资主张，也未考虑到单个用户特别的出资方针、财政情况或需求。用户应考虑本文中的任何定见、观点或定论是否契合其特定情况。据此出资，职责自傲。\t\t\t\t\n\n\n炒股开户享福利，送投顾服务60天体会权，1对1辅导服务！\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n职责编辑：郭明煜